1986年3月13是什么星座80亿雷王娱乐:4年90亿并购13家 增发86亿

星座密码 2020-06-2863未知admin

  商誉雷,令无数家上市哀嚎遍野,也出现了各种奇葩的现象,比如巨亏之王娱乐,在2018年的业绩预计竟然亏损高达73-78亿元,而其自身市值不过才45亿元,相当于亏掉了1.5个,亏损程度令人膛目结舌

  这样罕见的亏损自然让娱乐股价跌停。昨日晚间收盘娱乐股价已经跌停至4.26元每股,市值也缩水至39.71亿元;今日早间,娱乐再次跌停,股价跌至3.83元每股,市值进一步缩水至35.7亿元。

  众所周知,文化传媒行业因为轻资产属性,在并购的时候极容易产生高商誉问题,又引领了2014年-2016年并购潮,自然成为此次商誉雷的重灾区,截至目前有超过20家文化传媒商誉雷,其中不乏明星企业,比如影视娱乐第一股华谊兄弟2018年的预计亏损就接近10亿元。

  但是同为文化传媒行业的娱乐产生近80亿元亏损,远远高于同行,也位列沪深两市3000多家企业之首,其状况十分之罕见,新浪财经不禁要问:这些年娱乐到底发生了什么?

  要弄清娱乐到底发生了什么,就要先弄明白这近80亿元的亏损如何而来,顺着资金的脉络,往往更能企业的腾挪转移。

  一是受宏观政策影响,各子 2018 年度经营业绩均有不同程度的下降,娱乐对企业合并形成的商誉进行了减值测试,预计计提商誉减值准备约为 49 亿元。

  二是或其子以劣后级合伙人身份参与设立并购基金,对优先级合伙人、中间级合伙人出资份额及优先级合伙人、中间级合伙人应取得的收益承担回购或差额补足义务。受宏观政策影响,投资标的经营业绩不及预期,经初步评估测算,或其子对其出资份额预计计提减值准备 8.2 亿元,预计承担超额损失 15 亿元。

  三是、根据《企业会计准则第 8 —资产减值》的相关,对联营、合营企业及参股股权投资进行了减值测试,对股权投资预计计提减值准备约为 7.5 亿元。

  到这里已经很清楚了,导致娱乐2018年业绩巨亏主要是因为并购标的业绩恶化导致的商誉减值、并购基金的投资损失以及联营合营企业的股权投资损失,三者分别亏损为49亿元、23.2亿元和7.5亿元。

  从2015年开始,娱乐就开始发起大规模、激进的并购,根据新浪财经的统计,仅仅上市直接并购的标的就高达9家,分别是Avazu、麦橙网络、妙趣横生、合润传媒等,业务涉及手游、休闲游戏、数字营销等领域。

  

  这9起收购案中,共涉及金额68.28亿元,其中现金支付50.25亿元,股份支付18.03亿元,可以明显的发现,现金支付成为主要支付手段。

  第一是标的资产溢价明显。所收购标的动辄增值十倍、甚至上百倍。比如5.69亿元收购的休闲游戏嘉兴乐玩,经采用收益法评估,乐玩网络股东全部权益价值为11.2亿元,评估增值11.15亿元,增值率22300%,这意味着溢价223倍。

  第二是业绩对赌难完成。比如在2016年所收购的Avazu Inc.和上海麦橙网络科技该年承诺净利润为1.768亿元,但是实际只完成了1.348亿元。更有甚者高溢价收购不设业绩承诺,比如上文提到的溢价223倍收购嘉兴乐玩却不设业绩承诺,结果遭到交易所的问询。

  第三也常常见的完成对赌后业绩即变脸。例如娱乐2015年斥资8.8亿元100%收购的雷尚科技,2015年至2017年的业绩承诺为扣非净利润不少于6300万元、7875万元、9844万元,三年累计不少于2.4亿元。

  虽然三年累计的业绩承诺完成,但是,到了2018年上半年该的净利润仅为1779万元,业绩立马出现大变脸。

  这9起并购是娱乐商誉高企的主要原因。根据其半年报公布的65.72亿元商誉组成来看,幻想悦游积累的商誉最高,达到29.28亿元,的一花科技商誉也高达9.02亿元、雷尚科技为7.83亿元等。

  值得注意的是,为了支付这些溢价收购标的的现金部分,从2014年到2017年短短3年多的时间里,娱乐进行了5次增发,筹集资金高达86.34亿元,最多的2015年12月份,单次就增发筹集高达27.58亿元的资金。

  

  说完第一部分直接并购产生的商誉减值损失,我买来看看第二部分,也就是并购基金的损失情况。

  根据新浪财经的统计,目前可以查的娱乐作为劣后级的基金共有四支,其中第一支问道成立于2016年,基金总规模约 3.4 亿元币,娱乐作为基金劣后级有限合伙人基金份额不超过5100 万元。

  

  2017年1月5日发布公告称该基金以2.7亿元投资工夫影业,获得15%的股权,1986年3月13是什么星座资料显示工夫影业是著名制片人陈国富的,主要作品包括《河神》《我叫黄国盛》等。

  第二支深圳泰悦基金成立于2016年,基金总规模约13亿元币,娱乐控股子翰海作为基金劣后级有限合伙人拟基金份额约2.17亿,2017年初该基金曾斥资10.67亿元,收购游戏口袋科技51%的股权,成为该的控股股东;

  口袋科技是一家互联网领域在线休闲游戏研发、运营,主打产品有《口袋扑克》和《口袋》,全球用户超2000万,但是进入2018年以来,随着宏观经济下行、游戏牌照停发等一系列影响,口袋科技的业绩亦不容乐观。

  第三支基金中慧成立于2016年,基金总规模为 5.41 亿元币,其中劣后级份额为 5000 万元币,1986年3月13是什么星座由娱乐全资劣后。曾在2016年以增资4亿元的方式获得了微影时代的3.43%的股权,以此计算微影时代的总体估值为116亿元。

  娱乐刚刚投资不久,微影时代就迎来和猫眼合并的命运。2017年9月21日在腾讯的推动下,猫眼和微影整体合并估值137亿元,其中微影时代以其持有的微格时代整体估值中的币37.71亿元,微影合并的业务包括在线票务、现场演出的核心业务。

  不到一年的时间微影的估值从116亿元下降到37.71亿元,这意味着娱乐的投资缩水接近70%,娱乐的投资损失超过2.5亿元。

  第四支基金深圳浦睿成立于2016年,该基金基金总规模不超过5亿元币,控股子翰海作为基金劣后级有限合伙人拟基金份额不超过0.8亿元。2017年6月5日发布公告称以3.84亿元收购嗨乐影视32%的股权。

  提到嗨乐影视,不得不提到另一家上市当代东方在2014年斥资11亿并购的盟将威影视,当三年对赌业绩完成后,盟将威的核心人员出走创办了嗨乐影视,另起炉灶,又重新收割资本。1986年3月13是什么星座

  

  因为是同一拨人,所以业务上合作密切。比如在作品《军师联盟》《热血长安》《热血学园》《赢天下》等大剧的投资上,同时出现了两家的身影。只可惜范冰冰的超级大剧《赢天下》因为男女主角都出现负面问题至今无法,《热血长安》也因为古装剧问题至今无法,给唐德影视、欢瑞世纪()造成了重大的损失,作为投资方之一的嗨乐影视亦不例外。

  以上四支基金投资投资的四家集中在游戏和影视行业,因此如今的困境就非常好理解,游戏行业版停发造成大量中小游戏业务停摆,收入锐减;影视娱乐行业自2018年以来先后质押累、税务雷、监管雷,同样造成大量影视业务暂停、倒闭潮等,这直接导致娱乐作为劣后基金的损失。

  至于第三块联营、合影企业股权投资,基本上都是游戏类的,在2018年的大下和口袋科技、甚至是娱乐自身的情形都非常相似:业绩出现滑坡、商誉减持等。

  如此粗略的计算,在总共13起并购案中娱乐及其基金共消耗现金+股权89.49亿元,如果要冠之娱乐创始人、实际控制人朱晔“并购狂人”的称,并不为过。

  有趣的是,朱晔曾经在多个场合公开声称他是股神巴菲特的信徒,价值投资,甚至不惜出资花费234万美元与巴菲进午餐,当面向巴菲特请教投资经验,这也成为他并购的起点,上文所列示的13件并购案大部分都在这个时间点之后。

  这样的做法显然与巴菲特的有所出入,读过巴菲特半自传的《巴菲特致股东信》一书的人都会明白,巴菲特对于并购、尤其是产生高额商誉的并购都是保持高度的,他更看重的是企业内在价值,而不是靠“车轮式”并购堆积起来的“泡沫王国”。

  截止到目前朱晔个人也面临着诸多的难题,包括被立案调查、股份大规模质押、股权被司法冻结等,他也因此辞去了娱乐董事长兼总经理的职务,仅担任战略顾问,落得一地鸡毛。

  不知那些曾经娱乐和朱晔基金并购的行业师们,如今该以何种姿态面对市场,自2017年以来,包括西南证券、国金证券、兴业证券、开源证券、华创证券、安信证券、山西证券、财务证券、国元证券、国信证券在内的数十家证券纷纷给予娱乐增持或者买入推荐,大赞其并购对于业绩的拉动作用和未来潜力。

  如今站在近80亿元的 “世纪之亏”面前,朱晔、娱乐和曾经鼓吹他的师们,该如何面对真金白银砸进去的小散们?

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